上市公司股权质押融资风险大面积爆发应予警惕

2019-12-28 16:54:41 来源：三明民盟 浏览：4030次

                                           曾明生 罗方益

    至2018年底，大股东已办理股权质押融资的A股上市公司共3500多家，99.5％以上的上市公司参与其中，其对应市值已超过7.2万亿元，占上市公司总市值比例接近13%。股权质押市值占行业总市值比重较高、杠杆风险较大的包括轻工制造、电气设备、纺织服装、机械设备、计算机，占比分别为36.4%、29.2%、25.0%、23.3%、21.8%，尤其是轻工制造行业，其股权质押行为在行业内普遍存在，且处于较高水平。随着大量限售股的不断解禁，股权质押融资还将进一步增加。
    二级市场指数大幅度下行导致的股权质押融资的金融风险主要表现在三方面：一是对于大股东而言，公司股价剧烈波动时，大股东质押的股权可能被强行平仓，如果是质押股权占比较高的上市公司，则公司股权结构可能出现变更，从而影响其经营稳定性和安全性；二是对于质押权人而言，虽然通过强制性平仓得到了上市公司所质押的股权，但市场面对上市公司被强制性平仓这一黑天鹅式的利空，往往会加大抛压，进而加剧该类上市公司股价进一步非理性下跌，从而引发系统性金融风险；三是对普通投资者而言，因大股东遭遇平仓，短期内股票卖盘将大幅增加，可能会导致其所持股价大幅度下跌，不利于其权益保护。
    而目前A股上市公司股权质押比例普遍高企，质押比例超30%的近700家，其中数十家公司质押比例超过50%，极个别质押比例高的甚至超过60%，其潜在风险可见一斑。与此同时，市场上也有相当部分加杠杆资金借道“资管计划”等渠道参与股权质押。这些资金体量巨大且缺乏有效监管，进一步放大了股权质押融资风险的冲击力和影响面。近几个月来，由于内外因等多种因素不断引发A股下挫，股权质押融资的风险警报又频频拉响。据《21世纪经济报道》及知名财经人士李志林分析：上证指数跌破2800点，被质押股票的市值较年初缩水约2.8万亿元，大股东股权质押警报声再次拉响，如8月5日在4.33万亿的大股东质押盘中，高达2.47万亿市值疑似触及平仓，占比高达57.04%，质押盘的疑似平仓比例也在不断爬升，较4月10日出现的最低值42.07%高出14.97个百分点。因此，需高度警惕股权质押平仓风险的大面积爆发，以及有可能由此引发的系统性金融风险。

为此，建议：
1.适当调整大股东股权质押比例及质押率。修改完善2018年3月12日起实施的《股票质押式回购交易及登记结算业务办法》，将其中的“单一证券公司、单一资管产品作为融出方接受单只A股股票质押比例分别不得超过30%、15%，单只A股股票市场整体质押比例不超过50%”等“红线”规定进一步细化为：“单只股票的大股东质押比例不得超过其持股数量的80％，且整体质押比例不得超过公司总股份的50%。质押率根据当前股价涨跌幅具体细化确定：近两年跌幅巨大（超过60％）且无财务造假风险的，其质押率上限可提高至70%；近两年股价波动幅度不超过30％且无财务造假风险的，其质押率上限可至60%；近两年涨幅巨大（100％以上）的，其质押率上限不超过40%”。
2.加强平仓风险日常监测并建立应对预案。国务院金融稳定发展委员会应责令证监会督促沪深交易所、中国证券登记结算有限责任公司加强对上市公司股权质押的日常监测，建立逼近警戒线股权质押公司日报表，时刻关注其可能面临平仓的风险。证券监管部门根据日报表警示相关上市公司采取必要措施，避免股权质押风险发生；推动上市公司完善股权质押风险防范管理制度，建立健全回购、增持或补充质押等防范平仓的预案措施，同时加强与供资方的日常沟通联系，力保质押股权不轻易被强制平仓。
3.严格限制加杠杆资金参与股权质押融资。国务院金融稳定发展委员会应督促人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局落实并进一步完善《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，加强对通过资管计划操作股权质押融资行为的穿透式监管，将“信托计划+券商定向资产管理计划”和“券商集合资产管理计划”两类工具作为重点监管对象，对银行、信托公司、证券公司、基金公司、资管公司借由上述工具参与股权质押融资业务进行依法合规监管，以确保金融市场的健康运行。
4、提高资本市场定位，切实提振资本市场信心。要在国家层面上彻底改变资本市场的定位问题，将发展资本市场确立为与国家安全同等重要的国家战略，将中国股市健康发展打造成资本强国的必由之路。要切实从根本上扭转“融资市”的市场形象，将其改为“融资”与“投资”并行的市场，切实保护广大投资者的合法权益，将党中央多次提出的“创造条件让更多群众拥有财产性收入”的精神落到实处，重塑广大投资者信心，以扭转长期熊市局面，并防止股市长期低迷引起的股权质押风险、外资大肆抄底、国民资产流失现象的蔓延，最终实现国家扩大内需、4万多亿股权质押危机化解、企业通过资本市场提高直接融资比重降低成本等重大战略目标。

                                                                2019年被省政协采用

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